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保险公司的投资价值显现

2019-12-27 21:27保险资讯网编辑:保险资讯网人气:


  最近,几家主要的 保险 公司经历了相对较大的调整。同时, 新华保险 的管理层即将离职,此外, 中国的十年期国债的 利率 的趋势线下跌等因素的影响,导致市场投资者普遍看不起保险业。但是在作者看来,保险公司的长期增长逻辑并没有改变很多。即使市场预期的悲观情绪真的发生了,但由于这些公司已经脱离了安全边际,因此,随着未来行业繁荣的复苏, 市场最终将反映公司的合理价值。

  确定性增量保障内含价值

  因为内部价值等于实际业务价值加上调整后的净资产,一般来说, 根据保险公司投保的保险单,有效业务价值可以通过预测贴现率为 11% 的未来现金流来确定,因此,只要我们年复一年地过去,这部分价值就会逐渐回升。根据历史情况,调整后的净资产一般有 5% 的投资回报。总的来说,两者产生的预期回报将对内部价值的增长产生约 8% ~ 9% 的影响。然而,只要过去溢价产生的新业务价值增加,无论是同比增加还是减少, 它将为内部价值的增长做出积极贡献。投资偏差操作偏差假设变化等都是由保险公司的资本投资产生的。在很长一段时间内,它的变化不大,但在短时间内,它波动,它可以对年度利润做出积极或消极的贡献, 这也是市场最担心的。尽管每个保险公司可能对不同产品的未来投资回报率有不同的假设,但从长远来看,大多数产品的回报率在 5% 左右。从上述分裂可以清楚地看出,即使保险公司的业务增长确实放缓, 预期收益和新业务价值的确定性增加将导致其内部价值的确定性释放,因此投资者不必过于担心。

  并没有市场预期的那么悲观

  当前市场对保险公司的主流看跌观点可归因于两部分,即对新业务价值贡献增长缓慢的担忧和低投资回报率。事实上,保险业务并不像市场预期的那么糟糕。首先,市场的短期担忧是 2019年新单溢价可能会出现负增长, 这将导致新业务价值贡献的弱化。然而,保险公司转型带来的变化在这里被忽视了。过去,几乎所有的保险公司都愿意付出巨大的努力来 “有一个好的开始”,也就是说,在第一季度有更多的保单。保险龙头 nvb (新业务价值) 中国平安 ) 2017年第一季度,这一比例达到了 32%,第一季度新单溢价的比例达到了 46%,这无疑牺牲了价值率(质量) 的新业务),而不是关注政策的真正价值。因此,保险公司正经历着从过去的高增长到现在的高质量的转型和升级。根据现有数据, 尽管 中国太平洋保险 年度新保险单下降了 5.4%,但是, 随着新业务的价值率持续上升,新业务的价值将呈现小幅正增长,市场预期最差的 新华保险 新业务的价值率已经超过 50%。相信随着 2018年相关数据的发布,我们可以看到更多的公司增加了他们的新业务率, 从数量驱动的公司的 绩效 增长到质量驱动。

  其次,引起大家对投资收益率的悲观预期的导火索就是低利息,10年期国债收益率持续下行,也就是说,大多数投资者认为保险公司未来可能因为经济下行,达不到它们5%的投资假设。但我们关注一下像美国等成熟市场,会发现事实没有那么悲观。在美国2008年次贷危机后的低息周期(2011~2016年),美国寿险龙头metlife也有5.19%的投资收益率,其他公司都能做到4%以上,加上当前中国优质公司的价值在股市被低估,不排除寿险公司会加大对股市的配置力度,所以市场对中国保险公司的预期过于悲观了,要知道,我国的经济增长还是快于美国,相对来说保险公司持有资产的收益率一般也会更高。根据有的机构数据测算,按照目前中国这些保险公司的内含价值增长水平,如果把长期投资回报率假设降低到4%,1年后内含价值就能再涨回来。如果大家更悲观一点,即便把长期投资收益率假设下调为3%,2年后内含价值就能再涨回来。

   低估值让保险公司价值浮现

  关于保险是不是一个好行业的问题,最直接明了的就是把中国与世界发达国家对比一下。截取2017年的数据,尽管我国的保险密度(人均年交保费)从1980年的0.47上升到2017年的2646元,但是相比美国而言,还是有近10倍的差距。同时,中国的保险深度(保费/gdp)相较于世界平均保险密度,也有近一倍的空间,中国的保费收入更是连美国的40%都不到。随着时间的推移,中国在保险方面与发达国家的差距将会逐渐缩小。所以,保险可以说在中国还是朝阳行业,仍然有长长的坡和厚厚的雪。

  巴菲特很久以前就表达过这样一种观点,即以合理的价格收购一家高质量的公司是一件好事, 更不用说投资者有机会在当前市场上以低价收购一家好公司。根据中信证券 加上股票市场收盘价的 2018 预测 1月18日, 我们可以看到,主要 a股保险公司的平均 p/ev 为 0.85,h股保险公司的平均 p/ev 为 0.76。p/ev (股价/内部价值) 中国平安 只有 1.1 倍, 而最被低估的新华保险 h 只有 0.54 倍。如果我们比较他们的历史数据,我们可以知道保险公司的估值已经达到历史低点范围,可以说没有投资价值。

  作为一个理性的投资者,每个人都应该知道,股票市场在短期内是一台投票机,在长期内是一台称重机。只有这样,我们才能在迷雾中找到一家有投资价值的公司,而不用担心云层。据信,在估值较低的情况下,保险公司已经达到了点击率区间。随着市场回归理性,它们的价值将逐渐被市场发现。

(来源:未知)

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